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综合促进剂领域将面临激烈的竞争

综合促进剂领域将面临激烈的竞争

综合促进剂领域将面临非常激烈的竞争。2012年初促进剂的产能为1万吨,随着募投产能的建成完工,促进剂的产能将达到4.5万吨,其中包括1.5万吨的促进剂M。从供需来看,2012年我国橡胶促进剂的消费量大约为20~22万吨,预计产量为28万吨左右,而橡胶促进剂(不含促进剂M)总产能大约为35万吨左右,未来2年将新增15万吨左右的橡胶促进剂,因此橡胶促进剂的产能严重过剩,未来生产橡胶促进剂的企业将面临激烈的竞争。


    开发新产品和完善产业链是主要竞争策略。依托国家级橡胶助剂技术中心和现有的客户-资源,不断开发新产品,包括促进剂CBS和新型橡胶助剂。另一方面,通过完善产业链不断降低生产成本,对于防焦剂CTP而言,主要原材料氯代环己烷已经基本实现了自给,因此防焦剂的毛利率可以稳定在24%以上。对于促进剂而言,促进剂M是合成其他促进的主要原材料,历史上,影响公司促进剂NS盈利的主要瓶颈是促进剂M的供应量不足,而且价格波动比较大,因此促进剂M的稳定供应对于提升促进剂的盈利能力具有重要意义。公司现有2万吨促进剂NS和1万吨促进剂CBS的产能,预计需要促进剂M的量约为1.8~2万吨,未来随着1.5万吨促进剂M项目的产能释放,促进剂NS的盈利能力将会稳步提升。


    对于防焦剂CTP而言,2011年的产量大约为8500~9000吨,目前的含税价格与去年基本持平,大约为30000~31000元/吨。促进剂NS的价格小幅上调,含税价格大约为26000~28000元/吨,毛利率预计为15%左右,促进剂CBS是新产品,预计2012年下半年的开工率约为20%左右。1万吨预分散胶母粒下半年将开始释放产能,一般而言,预分散胶母粒的有效含量大约为80%左右,经过折算后,销售均价预计会提升25%~30%左右,因此预分散胶母粒生产线的完工,可以有效的提升产品的盈利能力。


    盈利预测和评级。预计2012~2014年的每股收益为0.48、0.75、1.15元,凭借国家级橡胶助剂技术中心和良好的客户-资源,公司不断推出新产品,业绩增长比较稳定,预计未来3年净利润的年均复合增速大约为33.4%,因此给予“增持”的评级。


    定位于成为综合促进剂的综合提供商。未来的发展规划是成为橡胶助剂的综合服务提供商,首先,产品种类丰富,包括除防老剂以外的大部分橡胶助剂产品,主要包括2万吨防焦剂CTP、2万吨促进剂NS、1万吨促进剂CBS、1.5万吨促进剂M、6500吨新型橡胶助剂和2000吨高热稳定性不溶性硫磺中试装置,其中6500吨新型橡胶助剂中包含10类产品,大部分规模是200~500吨,从产品结构来看,公司完全有能力提供综合服务;其次,从技术水平来看,公司拥有唯一的国家级橡胶助剂工程技术研究中心,这也彰显了公司具有极强的技术实力。2011年,研发人员所占的比重为17.58%,研发投入比例为3.29%,拥有发明专利10项,这表示公司非常重视技术实力的持续提升;最后,从销售渠道来看,直-销的比重为90%以上,客户主要是轮胎企业,占销售收入的98%以上,米其林、固特异等国际领先企业都是公司的客户。通过分析产品种类、技术实力和下游客户类型,我们认为公司具有成为综合提供商的实力。


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